我要投稿 设为首页 - 加入收藏
当前位置: 主页 > 财经 > 宏观 >

李迅雷:全球降息潮来临机会在哪 风险向避险切换


2019-08-11 21:12 [宏观] 来源于:李迅雷金融与投资
导读:8月初以来,股票、商品、新兴市场汇率等全球风险资产均出现明显回调,而避险类资产大幅上涨,美债收益率一个多星期内下行了30BP以上,国际黄金价格最高甚至突破1500美元/盎司。
织梦二维码生成器

8月初以来,股票、商品、新兴市场汇率等全球风险资产均出现明显回调,而避险类资产大幅上涨,美债收益率一个多星期内下行了30BP以上,国际黄金价格最高甚至突破1500美元/盎司。

  资产价格的表现从风险向避险转移,其实全球市场去年就已经发生类似的变化,更深层次的原因在于疲弱的全球经济。全球经济增量最大的来源——中国经济逐渐走弱,在人口老龄化、贫富差距、地缘政治问题不断发酵的情况下,依赖货币放水的全球经济还有多少增量需求?

  中泰宏观每周思考第40期

  摘要

  1、全球央行降息潮。今年以来全球各大央行纷纷掀起了降息潮,根据我们的统计,20国集团中有一半都下调了政策利率,金砖五国中有四个经济体降了息。降息的背后是全球经济增速的新一轮放缓,Markit全球制造业PMI从2017年底54.4%的高点,几乎一路下降至49.3%,跌至荣枯线以下,服务业PMI也同步回落。

  2、中国经济回落,全球增量在哪里?在2000年之前,美国是全球增量需求的最大来源。但中国加入WTO以后,逐渐超过美国,成为全球增量需求第一大来源。最近十几年里,全球1/3左右的经济增长都是由我国贡献的。所以我国很多经济指标都领先于其他经济体,08年以后发达经济需求一蹶不振,这种领先性变得更加明显。而房地产的长短周期都在向下,预示着我国经济增速仍会趋于回落,全球短期内恐难找到其它需求来补充。

  3、资产表现切换,从风险到避险。经济的整体走弱,反映到大类资产走势上,去年下半年以来全球大宗商品价格就在明显走弱,股市虽然分化,整体表现也不佳。与风险资产的低迷形成对比的是,去年10月至今,全球避险资产价格大幅上涨。往前看,短期避险资产上涨较快或有一定回调压力,但全球经济低迷的状况难以逆转,避险保值类资产仍具吸引力。

  就国内而言,房地产泡沫较大,经济不断下行,资产回报率走低,大类资产配置的主要逻辑是自然利率下行,国债、国开债、高等级信用债资产是我们一直看好的。此外,从对冲房价、汇率等风险角度看,国内黄金也是不错的工具。权益资产方面,尽管回调较多,但货币不再大水漫灌,更多机会在于结构,仍旧看好稳定分红、高股息的类债券资产,和代表经济转型方向的新经济龙头资产。

  1

  全球央行降息潮

  今年以来全球各经济体央行纷纷掀起了降息潮,根据我们的统计,20国集团中有一半都下调了政策利率。而没有降息的经济体中,欧央行9月大概率也会降息,日本央行降息概率也比较大,在二者利率本来就已经非常低的情况下,非常规的货币宽松措施也有望再次出台。目前金砖五国中有四个经济体都下调了政策利率,只有中国还没有降息举措。

  降息的背后是全球经济增速的新一轮放缓。我们统计了几个主要经济体上半年的GDP增速,除了英国相比去年同期有所回升外,中、美、日、欧、韩等经济体增速都明显下滑,尤其是欧元区经济增速直接腰斩。这些经济体的核心通胀水平相比去年同期也明显下降。另外,Markit全球制造业PMI从2017年底54.4%的高点,几乎一路下降至49.3%,跌至荣枯线以下,服务业PMI也同步回落。

22

  中国经济回落,全球增量在哪里?

  全球经济为什么突然走弱?过去十几年中国是全球经济增量需求最主要的来源。经济要有增长,很大程度上依赖于哪些经济体能够提供增量的需求。在2000年之前,美国对全球增量需求的贡献最大。但中国加入WTO以后,逐渐超过美国,成为全球增量需求的第一大来源。最近十几年里,全球1/3左右的经济增长都是由我国贡献的。

  我国贡献的增量需求,对于其他经济体来说,就像财政刺激一样,会有乘数效应。比如我国对其他经济体的需求增加1单位,他们的GDP直接的影响是1单位,而收入增长又会进一步推动消费的增长,对其他经济领域有带动,最终GDP的增加量就远不止1单位了。

(编辑:东莞网


免责声明:本文仅代表来源网站或作者个人观点,与东莞网无关。其原创性以及内容未经本站证实,对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。如有侵权联系后立即处理,在线联系QQ:94083,邮箱:admin@dongguan.gd.cn
网友评论
推荐文章